奔驰、大众、沃尔沃三季报：中国业务正在改变集团的利润账

先看第三季度：利润压力集中在哪里

沃尔沃汽车于10月23日发布季报，奔驰于28日、大众于29日发布。下表统一比较2026年第三季度，并标明各自利润口径。

来源：奔驰Q3财报、大众关键财务数据、沃尔沃汽车Q3公告。奔驰使用集团与乘用车分部的调整后指标；大众列报告营业结果；沃尔沃保留两种口径。

三家公司共同需要解决的，是用什么产品、什么成本结构支持下一轮盈利。减少间接费用能够改善短期结果，但车型竞争力与生产规模决定收入能否稳定。

奔驰：新产品增长还没有充分转成乘用车利润

奔驰乘用车第三季度调整后EBIT为5.60亿欧元，上年为11.39亿欧元，降幅约50.8%。公司将压力归因于中国市场盈利贡献降低、汇率以及新产品上市和生命周期措施支出。奔驰Q3财报

这组变化反映出豪华车企在产品切换期的财务难点。新车上市增加营销与渠道准备，老款产品又需要清库存；如果重点市场的价格同时下降，单车贡献便更难覆盖这些支出。

对中国业务，经营重点应从单纯推动交付转向保护有效售价和改善车型结构。区域促销要对应实际库存与客户需求，减少全系持续加码的优惠。新车型如果无法在明确的客户群中获得价格认可，扩大批售会增加经销商后续库存压力。

研发和采购需要与销售共同处理问题。客户对座舱和辅助驾驶的要求已经改变，本地软件与供应链方案应更早进入产品规划。销售端独自增加促销，很难长期弥补产品功能与竞争者之间的差距。

奔驰仍然具备品牌、产品和资金基础。更合理的路径是缩短中国新品的响应周期，同时削减与需求脱节的车型和配置复杂度。对高端产品保护真正支撑价格的性能，对主流产品优先提高功能与成交价格的匹配。

大众：减值暴露过去的盈利假设，中国合资贡献也转弱

大众前三季度报告营业利润仅7,100万欧元；剔除特殊项目后，营业利润为88亿欧元，利润率3.8%。特殊项目合计约87亿欧元，其中包括64亿欧元保时捷商誉减值，以及约10亿欧元中国全资并表企业资产减值。大众前三季度公告，10月29日

从经营决策看，减值会迫使集团重新审视过去对销量、价格和产能利用率的假设。已投入的资金不能决定未来是否继续追加，新增项目需要依据当前市场重新评估。

中国合资业务也发生了明显变化。大众披露，前三季度权益法核算的中国企业营业结果份额为负1.13亿欧元，上年同期为正7.44亿欧元。相关企业收入与营业结果不直接并入集团相同项目，而以相应会计方式反映。大众公告财务表注释

对中国管理层，这意味着新平台投入必须同时回答两件事：何时恢复产品竞争力，怎样处理旧产能和旧产品的成本。若新车增加了一套研发和供应体系，而旧体系没有同步简化，转型期固定支出会持续偏高。

同一周发布VEGA，正好提供了产品侧的方向：通过本地平台、电子电气架构与辅助驾驶提高研发复用，并扩大中国技术的市场规模。集团财务要求会让这些项目更重视成本和实际交付。

大众欧洲纯电订单也在增长。集团披露，前三季度欧洲纯电订单增加39%，但管理层同时指出，当前电动车的盈利低于燃油车。大众前三季度业绩说明

因此，大众需要把竞争优势从销量规模延伸到平台盈利。电池、电子架构和制造效率的改进，应能够抵消产品结构向纯电转移带来的利润压力。仅靠等待市场增长，无法完成这项任务。

沃尔沃汽车：收入收缩与现金流压力要求更快行动

沃尔沃汽车在公告中称，第三季度中国收入同比接近减半，美国关税及电动化购车激励退出也影响盈利。同期自由现金流为负89亿瑞典克朗，纯电销量占比升至32%。沃尔沃汽车，10月23日

中国收入的下降会同时影响生产、渠道和总部费用的分摊。即使削减间接支出，销售规模大幅缩小仍会让单位成本上升。公司需要更快调整面向中国的产品与经营规模。

沃尔沃的财务报告进一步列出，第三季度零售销量为14.13万辆，同比下降11%；收入跌幅更大，反映批售、产品组合与价格等因素共同影响。报告也列明美国CAFE积分重估带来的11亿克朗负面影响。沃尔沃汽车Q3报告

对中国业务，更应集中资源在能够形成明确购买理由的车型上。安全和品牌积累需要与今天客户对空间、补能和软件的要求结合。对于无法支持足够销量的产品组合，继续铺开渠道和营销会扩大资金消耗。

车型区域分工也变得重要。面向欧洲的纯电需求、美国的本地生产和中国的本土竞争，需要分别核算。把一套全球产品平均推向所有地区，容易在价格、法规和成本结构上同时遇到障碍。

沃尔沃需要建立更短的经营反馈周期：每月检查批售与零售差、单车优惠、库存资金和生产爬坡。利润承压时，提前发现某个市场库存累积，比季度末统一增加促销更有价值。

中国业务下一步要把四张表合成一张

这轮财报对在华跨国车企最有价值的提醒，是把产品竞争、产能、渠道与现金连起来管理。

这些是根据财报压力提出的管理建议。总部应给中国团队相应的决策权限，同时要求用实际成交和现金结果检验方案。

资源分配也需要更明确的顺序。短期先处理库存和低效投入，中期让本地新品与供应链进入量产，再以已经验证的技术扩大跨区域复用。三件事应并行推进，但不能把中期技术承诺当作短期现金来源。

最可能的行业走向，是跨国车企进一步压缩低回报业务，同时加深与中国研发及供应链的合作。 能够率先完成调整的企业，会更早把本土技术转成有价格竞争力、又能贡献利润的产品。中国团队的地位将更重要，其经营责任也会更直接。